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第48章 毛利率是一个重要的指标（第1页）

钱守仁沉思了一会，还是打不通这个接纳的关键，决定先放下。

他对蔡文静说道：“说一个正事，我估计贵州茅台很快会到达36元，有可能会涨到40元，到时候要不要卖出一部分股票，买入长江电力和格力电器。”

蔡文静道：“左右无事，您具体说说。”

钱守仁道：“没看长江电力的《招股说明书》，我还不知道这个公司实际上包含了三峡电力和葛洲坝电力两块水力发电的业务，它现在主要的收入来源是葛洲坝，本次发行股票一共可以筹集资金98亿，主要是收购三峡工程设计安装26台发电机组中，2003年计划投产的4台机组，2004年至2009年，每年它将投产4台，也就是说，它以后要把26台全部收购完。”

“等等，04年到09年，一共是04，05.....”，蔡文静扳着手指算起来，“六年，每年4台，24台，加上03年的4台，28台？你刚才不是说一共26台吗？”

钱守仁道：“嗨，忘了说了，《招股说明书》上好像说06年只有2台，这样刚好是26台，这都是计划，计划有时候没有变化快！哈哈！”

蔡文静道：“还有一件事，向谁收购？”

钱守仁道：“对，它向三峡总公司收购，三峡总公司可能和咱们公司一样，“企业办社会”，啥都有，我注意到《招股说明书》上说，它把什么工程建设、医院，公安局、还有一些三产等之类的全部剥离。

长江电力，现在的主业，就是纯粹的一个水力发电公司。建设肯定有成本，03年的4台机组的总收购资金是180亿，不够的近90亿，它要向银行贷款，估计要到2015年才能完成整个收购，总共需要资金1200亿。”

蔡文静本身就是搞经营预算的，喜欢对数字进行比较：“这样说每台机组得46亿，大概算50亿，03年4台，180亿，差不多。”

钱守仁道：“您这个差不多，一下子就差了20亿，哈哈！”

蔡文静道：“大概算嘛，算那么精细干嘛，把人都累死了，做投资，我想不能累，本身工作都太忙了，他们（指上市公司）做好他们的业务，咱们干好咱们的工作，这样工资和投资分红拿着就行了，关键的只要把握好，这个上市公司能挣钱，不会倒闭。”

钱守仁道：“对，长江电力到时候就是全世界最大的水力发电站，我看它那个什么水源啊，抗洪啊，都是按照千年一遇的标准，还提高了10%的保险余头。”

蔡文静道：“长江电力肯定如长江水一样，源远流长，这个不需要怀疑，问题是它募集资金100亿，剩下的1100亿资金从哪里来，贷款吗？那这个每年的利息就多了去了。公司每年赚的钱都不够还利息的。”

钱守仁道：“长江电力03年的营业收入是30亿，说是预计04年的营业收入是55亿，比贵州茅台5年翻倍还要夸张，妥妥地一年翻倍。

它这个葛洲坝的营业收入我没有查到，但是按照这样的算法，04年再投入4台机组，多了25亿的营业收入，那么葛洲坝的营业收入难道是30亿。一台机组的营业收入是6亿，那么就是说09年，26台*6，是多少？”

蔡文静笑话道：“还说自己学的是财务，加减乘除都算半天，156亿，09年的营业收入加上葛洲坝，就是186亿。”

钱守仁道：“对，186亿，你知道它的净利润是多少？03年，净利润是14亿，它预计04年净利润是30亿，也是翻倍。这样算来，一台机组的净利润就是近4亿，26台的净利润，一年得有100亿。这样算下来，11年就还清了1100亿的银行贷款。”

蔡文静道：“傻呆，1100亿还有利息呢，会有多少利息，您知道吗？”

钱守仁道：“那就算20年，还清整个的银行贷款和利息。按照巴菲特的观点，如果能有足够的资金将整个长江电力买下来，20年之后，每年100亿的利润，都是你的了，您愿不愿意把这个公司买下来，如果愿意，那么这个公司就值得投资！”

蔡文静道：“理是这么一个理，但是这中间有很多的变化，都是预料不到的。我还听说，三峡大坝，外国会搞破坏，一个导弹打过来，三峡大坝就毁了。”

钱守仁道：“您说的也是，没有绝对的事情。就像您说的，投资肯定都是大概，未来是模糊的，咱们都是模模糊糊地算来算去，大致上差不离就行。后面的事情，谁能说清楚。所以，我关注了一个非常重要的指标？”

蔡文静道：“啥指标？”

钱守仁道：“这个非常重要的指标是毛利润！您知道贵州茅台的毛利润是多少吗？80%！它的净利润是25%。我没有找到格力电器的《招股说明书》，看了一下格力电器的年报，是17%；长江电力的，是70%。

这样一比较，高下立判！格力电器的毛利润都没有贵州茅台的净利润高。所以，咱们以后，就专门找这种毛利润高的公司，也不来回乱找了，那么多的公司，也没时间看那么多的指标。就先看谁的毛利率高，再研究分析谁！

本来我还关注了一个股票，清华紫光，还有一个清华同方，都是清华大学搞的。我想顶尖大学，背靠科技与人才，这应该是一个方向，但是它们的毛利率太低了，紫光的8%，同方的是14%。尽管我觉得科技以后肯定是社会生产力发展的方向，具有无穷的潜力，但是不赚钱，公司就活不下去。”

蔡文静道：“您说的对！毛利率都这么低，净利润就更少了。那改天开个会，和大个商量一下，看咱们是另外追加资金还是卖点茅台？”

钱守仁道：“还有一个情况，也得说一下，我看了长江电力的《招股说明书》，02年的营业收入为13.7亿，而01年，00年，都是14亿，说是收入波动的原因是长江来水不均衡造成的发电量波动。

所以，这个水电靠天下雨，还是有一定的风险的。另外，它今年也有分红，年报里说是10股送0.9元。”

蔡文静道：“那咱们就少买点，和茅台一样，慢慢买，怎么样？”

钱守仁道：“行，听董事长的！哈哈！”

两个人都大笑起来，引得两个孩子好奇地从房子跑出来到客厅。

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